金融危机要来了吗？

最近的 暴跌主要来源于一条消息： 30年美债收益率升至5.3%，创2007年以来新高。 大家不要小看美债收益率暴涨的威力，这通常是金融危机的前兆： 2000年，30年美债收益率攀升到5.94%，互联网泡沫破灭。 2007年，30年美债收益率攀升到5.3%，房地产泡沫破灭。 2026年，30年美债收益率再次来到了5.3%，AI泡沫会破裂吗？ 那么问题来了，美债利率前几年还只有不到3%，怎么最近突然就突破5%的警戒线了呢？ 之前美国政府财政赤字规模还不大，并且经济增速快，财政收入涨得也猛，市场都觉得美国政府不可能还不上钱，所以愿意按很低的利率借钱给它。 但是美国政府太能消费了，长期支出大于收入，需要不断发新国债填补财政缺口，导致财政赤字不断破新高，最近刚突破40万亿美元。 当然了，美国政府真要说违约倒也不至于，毕竟美债是用美元偿还的本币债，大不了印钱就能还上。但问题在于，真靠印钱还债，只会进一步推高通胀，让货币购买力下降，而且也会损害美元的国际公信力（现在各国央行已经开始降低美元的外汇储备占比，增购黄金了）。 所以期限越长的美债，市场要求的风险溢价就越高，得给更高的利率，大家才愿意把钱借给政府。 上面说的这些，是影响美债收益率的长期因素，一直都在起作用，也是近些年美债收益率上行的一个重要推手。但它解释不了近期的行情，最近美国的财政压力并没有快速扩大，那为什么美债收益率突然走高呢？ 要解释这个短期变化，就得说到这次的 AI 产业发展逻辑了。 AI 领域最大的花钱方，就是美国的头部互联网公司（比如美股七姐妹）。这些公司业务非常稳定，以前就像印钞机，一年能赚几千亿美金，有大量现金流。现在倒好，赚的钱全砸进了 AI 的资本开支里，甚至最近还开始发债券进行融资了。 之前没大规模投 AI 的时候，这些巨头赚的几千亿无非两个去向：要么回购股票，要么做大量低风险投资。而这些低风险理财，很大一部分底层资产买的就是美债。 这就相当于美债的一个核心大买家，突然没钱买了。美债的需求量下降，导致债券价格下降，收益率不就提升了嘛。 还不止如此。这些科技公司现在不光没闲钱做理财了，反过来还要借钱搭建 AI 基础设施，在市场上发债融资。 而这些互联网巨头的债券，市场普遍认为信用等级很高（很难想象这些公司会倒闭），于是大量资金，包括原本投美债的低风险资金，都转去买这些公司债了。这么一来，美债的买家又少了一批，需求量进一步下降。 所以说，由于美国互联网公司大量砸钱搞 AI，在很大程度上也推着美债收益率往上涨。 而且要知道，在美国参与 AI 资本开支的，不只是头部互联网公司，还有一大堆中小型算力租赁公司。 这些公司其实本身也是在豪赌，因为他们并没有那么多现金去买设备，全靠借钱投 AI。如果之前AI产业链发展好，他们就大赚特赚；如果发展不及预期，他们就直接暴雷。 大公司不敢去赌，因为暴雷了是真的要亏钱。但是小公司无所谓，暴雷了大不了申请破产，反正之前也没啥资产，光脚的不怕穿鞋的，也没啥损失。 前几年国内房企暴雷就是这个逻辑：房企负债远高于资产，全靠预判房地产市场会一直向好。一旦行业从扩张转向收缩，很快就会集中爆雷。 AI 领域也是一样的道理，我估计现在这些算力租赁公司，之后很多也会成为老赖（这也是国内银行为啥不太愿意贷款给算力租赁公司的原因）。 这些公司的融资成本由两部分组成：无风险利率（也就是美债收益率）加信用利差。一旦美债无风险利率上行，它们的借钱成本就会跟着涨，融资压力越来越大。可偏偏美债利率上行，本身又是 AI 资本开支火热推起来的，这就形成了一个恶性循环的螺旋。 所以前两天彭博报道说Anthropic近期的ARR仅为650亿美金，远低于市场预测的800亿美金，会导致国债利率上升呢，根源就在这。 可以说，现在全球金融已经越来越跟AI产业绑定了，我们最好祈祷AI产业能够按照预期发展，不然的话，到时候出问题的不只是相关的上市公司，全球的金融体系都要震动。 之前说一般第一轮反弹会收复40%~60%的失地，前天暴跌前差不多就收复了一半左右，这说明科技股的首轮反弹已经达到历史中位数水平，随时都可能再度下跌。 现在的科技还是很脆弱的，如果后续没啥利好消息催化的话，可能就要继续阴跌了。 我的知识星球《谭谈财经》，内容包括： （1）金融、房产、时政、职场和社会思考等领域的深度思考，由于面向私域，所以并非”删减版“ （2）高价值学习资料，包括研报、电子书籍等（基本面研究，适合长线） （3）一些我觉得有可能发酵的上市公司段子（当下热点，适合短线） （4）每日最新各类有价值的金融数据、政策动向简评 （5）大家的问答，主要覆盖房产、投资、生活，集思广益、提升认知 最近几篇付费/知识星球文章 特别